在半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)替代的浪潮中，濺射靶材作為芯片制造的核心材料之一，其產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)始終牽動(dòng)著產(chǎn)業(yè)鏈神經(jīng)。TECHCET數(shù)據(jù)顯示，2027 年全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到870億美元以上；同時(shí)，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，預(yù)計(jì)至2027年，全球半導(dǎo)體濺射靶材市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)人民幣251.10億元，市場(chǎng)空間廣闊。

在國(guó)內(nèi)上市的濺射靶材廠商中，有研新材（600206.SH）、江豐電子（300666.SZ）、阿石創(chuàng)（300706.SZ）3家頭部企業(yè)作為近距離觀察該行業(yè)的樣本，它們的差異化進(jìn)展，既折射行業(yè)成長(zhǎng)機(jī)遇，也暴露企業(yè)發(fā)展的分化。

營(yíng)收增長(zhǎng)分化下的賽道格局

近年來(lái)，濺射靶材行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，不斷吸引新進(jìn)入者加入，在共同推動(dòng)國(guó)內(nèi)濺射靶材行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的同時(shí)，也使現(xiàn)階段市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。從2022年—2025年?duì)I收趨勢(shì)看，3家企業(yè)走出了截然不同的曲線。

其中，有研新材作為行業(yè)“老大哥”，2022年?duì)I收達(dá)152.54 億元，但隨后兩年持續(xù)下滑，2023年、2024年?duì)I收降至108.22億元、91.46億元。2025年三季營(yíng)收67.70 億元，同比增速僅 0.16%（幾乎陷入停滯）；凈利潤(rùn)2.45億元，同比增長(zhǎng)114.14%。上述表現(xiàn)或與其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)，有研新材業(yè)務(wù)涵蓋稀土、靶材等多個(gè)板塊，譬如其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)與控股子公司有研稀土息息相關(guān)。

江豐電子呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)：2022年?duì)I收23.24億元，2023年增至26.02 億元，2024年達(dá)36.05億元。2025年前三季度，江豐電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.91億元，較去年同期增長(zhǎng)25.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.01億元，較去年同期增長(zhǎng)39.72%。中國(guó)銀河證券認(rèn)為，超高純?yōu)R射靶材業(yè)務(wù)作為江豐電子的營(yíng)收基石，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)復(fù)蘇和國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程深化的背景下保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；同時(shí)具備先進(jìn)制程用鉭靶材及環(huán)件的生產(chǎn)能力，也擁有銅錳合金靶材生產(chǎn)的核心技術(shù)。

目前，江豐電子在超高純金屬濺射靶材領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從追趕到并跑的跨越式發(fā)展。公司產(chǎn)品線全面覆蓋先進(jìn)制程、成熟制程和特色工藝領(lǐng)域，已構(gòu)建業(yè)內(nèi)完整的濺射靶材解決方案體系，成功躋身全球?yàn)R射靶材行業(yè)的領(lǐng)先梯隊(duì)，成為臺(tái)積電、中芯國(guó)際、SK 海力士、聯(lián)華電子等全球芯片制造企業(yè)的核心供應(yīng)商。

2022年—2024年，阿石創(chuàng)營(yíng)收分別為6.95億元、29.58億元和11.83億元，規(guī)模相對(duì)較小。但2024年以來(lái)，其持續(xù)虧損，2024年及2025年1—9月，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-2533.59萬(wàn)元和-3081.07萬(wàn)元。

投入強(qiáng)度決定未來(lái)成長(zhǎng)潛力

濺射靶材是在濺射過(guò)程中受到高速度能離子束轟擊的靶材，是薄膜沉積的原材料，在半導(dǎo)體、顯示面板、光伏等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。當(dāng)前，全球?yàn)R射靶材市場(chǎng)仍由日礦金屬、霍尼韋爾等國(guó)際巨頭主導(dǎo)，但國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)產(chǎn)替代的推動(dòng)下，正加速搶占市場(chǎng)份額。其中，盈利表現(xiàn)是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的直接體現(xiàn)，而研發(fā)投入則是長(zhǎng)期增長(zhǎng)的底氣，3家企業(yè)在這兩項(xiàng)指標(biāo)上的差異尤為顯著。

2025年三季，有研新材歸母凈利潤(rùn)2.45億元，同比增長(zhǎng)114.14%；扣非凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)70.62%。江豐電子歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.01億元，同比增長(zhǎng)39.72%，或許與其高附加值產(chǎn)品結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。

阿石創(chuàng)則出現(xiàn)0.31億元的虧損，這一情況或與兩方面因素有關(guān)：其近年?duì)I收增長(zhǎng)主要是合金及金屬材料類產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)，但由于合金及金屬材料類產(chǎn)品近來(lái)受下游客戶產(chǎn)能下修影響，利潤(rùn)下滑比較嚴(yán)重；另外由于前期固定資產(chǎn)投入、研發(fā)投入較多，大宗原料成本波動(dòng)劇烈，造成濺射靶材利潤(rùn)下降。

12月2日，阿石創(chuàng)披露2025年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募資不超9億元（含），用于光掩膜版材料項(xiàng)目、超高純半導(dǎo)體靶材項(xiàng)目、半導(dǎo)體材料研發(fā)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

研發(fā)方面，2025年三季，江豐電子研發(fā)費(fèi)用1.94億元，占營(yíng)收比例達(dá) 5.90%，這一比例在行業(yè)中處于較高水平。濺射靶材屬于技術(shù)密集型領(lǐng)域，先進(jìn)制程靶材的研發(fā)需要持續(xù)投入，江豐電子的高研發(fā)占比，有助于其在下一代技術(shù)上保持競(jìng)爭(zhēng)力。有研新材研發(fā)費(fèi)用1.79億元，占比2.65%，投入規(guī)模與阿石創(chuàng)（0.24 億元，占比 2.19%）相近。

濺射靶材業(yè)務(wù)差異化發(fā)展

3家企業(yè)在濺射靶材領(lǐng)域的布局，正契合國(guó)產(chǎn)替代的不同階段需求，也呈現(xiàn)出差異化進(jìn)展。

有研新材在靶材領(lǐng)域布局較早，在平板顯示、光伏等領(lǐng)域的靶材產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化供應(yīng)，是國(guó)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)靶材國(guó)產(chǎn)化的企業(yè)之一。今年以來(lái)，其持續(xù)發(fā)力推進(jìn)先進(jìn)制程集成電路用12英寸靶材技術(shù)的提升工作，超高純銅錳、鈷、鉭、鎳鉑等優(yōu)勢(shì)靶材銷售持續(xù)增長(zhǎng)，保持優(yōu)勢(shì)地位；超高純鎢及鎢合金、釩、氧化鋁等特種金屬及非金屬靶材成功通過(guò)先進(jìn)存儲(chǔ)、高端器件等客戶的嚴(yán)格驗(yàn)證，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。

江豐電子是國(guó)內(nèi)濺射靶材領(lǐng)域的“技術(shù)標(biāo)桿”，其產(chǎn)品已進(jìn)入全球主流晶圓廠的供應(yīng)鏈。2025年三季的高營(yíng)收增速與高研發(fā)占比，正是其技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額的體現(xiàn)。10月24日，江豐電子向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)已獲深圳證券交易所受理。根據(jù)預(yù)案，募集資金將主要用于韓國(guó)半導(dǎo)體濺射靶材生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、集成電路設(shè)備用靜電吸盤產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等。韓國(guó)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目將進(jìn)一步提升其對(duì)海外核心客戶的配套服務(wù)能力，有助于深度參與全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈，從“國(guó)內(nèi)替代”走向“全球競(jìng)爭(zhēng)”，成為全球?yàn)R射靶材市場(chǎng)的重要參與者。

阿石創(chuàng)的靶材業(yè)務(wù)主要聚焦于平板顯示、光學(xué)等領(lǐng)域，其營(yíng)收規(guī)模較小，未來(lái)若能在細(xì)分領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢(shì)，或在與頭部晶圓廠的合作中借助產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)規(guī)模提升，有望改善盈利狀況。

對(duì)于有研新材、江豐電子、阿石創(chuàng)而言，未來(lái)挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。一方面是國(guó)際巨頭的技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)仍較明顯，國(guó)內(nèi)企業(yè)在高端產(chǎn)品的性能、穩(wěn)定性等方面仍需進(jìn)一步提升；此外，成本壓力較大，濺射靶材的生產(chǎn)需要高純度原材料、精密加工設(shè)備等，國(guó)內(nèi)企業(yè)在供應(yīng)鏈自主可控方面仍有短板。另一方面是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)晶圓廠產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在數(shù)年內(nèi)占據(jù)全球20%以上，為國(guó)內(nèi)靶材企業(yè)提供市場(chǎng)空間；其次，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)在靶材領(lǐng)域研發(fā)投入增加，有望逐步實(shí)現(xiàn)突破。